债券通寄望通向未来

见习记者 刘禹成

香港回归祖国二十周年之际，债券通于7月3日正式开通。所谓债券通，是指境内外投资者通过香港与内地债券市场基础设施机构连接，买卖两个市场交易流通债券的机制安排。债券通初期先开通“北向通”，境外投资者可以通过“北向通”经由香港投资于内地银行间债券市场。

昨日，中国农业发展银行面向境外投资者，公开发行1年、3年和5年增发固息债，中标收益率分别为3.6538%、3.9957%和4.1044%，对应投标倍数高至10.04倍、10.59倍和9.32倍。值得注意，此次10倍左右的中标倍数创近期债市新高，表明“北向通”新债发行需求向好、境外投资者参与热情高涨。但从国内债券、货币市场全局来看，“北向通”首日上线的直接影响仍较为有限。

当日，央行公开市场连续9日实现资金净回笼，面对7月上旬大量逆回购与MLF（中期借贷便利）的到期压力，市场对跨季后的流动性紧张预期有所升温，7月份的资金面存在边际收紧可能。此外，6月份制造业PMI数据高于市场预期，对债市形成利空。这一情况下，昨日“北向通”的利好被众多利空消息对冲，现券市场偏弱震荡，国债期货高开低走小幅收跌，仍延续了6月底以来的疲弱态势。

自2015年以来，央行已多次放开银行间债券市场，此番债券通的投资范围与前期基本一致。在前期已达成的开放背景下，境外机构投资中国债券市场的余额并未因为开放程度扩大而有大幅增长。同时，香港债市规模较小，债券通也很难在短时间内吸引大量新增境外资金。

虽然债券通不会有立竿见影的效果，但长期来看前景可观。市场人士分析，债券“北向通”的开通将会为境内人民币债券市场带来数以千亿元资金的流入。

相较于合格机构投资者QFII、RQFII等途径而言，债券通的市场准入条件下降、结算托管设施完善等，都有利于吸引中小境外机构投资者，为我国债券市场的进一步开放奠定基础。从目前的市场环境来看，受制于美国政策的不确定性等因素，近期美元指数持续走弱。而人民币对美元的前期升值幅度仍低于美元指数的自身跌幅，因此未来人民币可能会进一步升值，人民币资产对境外投资者的吸引力将会逐步上升。

此外，A股在深港通、沪港通相继落地后被纳入MSCI指数，债券通的落实推进也有可能帮助全球债券指数接纳中国债券，那么全球机构就会大量增加对中国债券的配置，从而带来可观的资本流入。

债券通的开放对境内市场债券评级、风险管理等方面的完善有一定帮助，同时也丰富了境内投资者结构。中国债券市场仍存在很大的开放空间，未来随着“南向通”的适时推出，境内外债券市场将会得到共同发展，强化并巩固香港离岸人民币中心地位，这有助于资本市场的互联互通，为人民币国际化作出重要贡献。

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