小摩：升思捷(00330)目标价至6.8元促销活动减少令毛利率改善

摩根大通发表报告表示，思捷(00330) 截至去年底止六个月经常性EBIT为200万港元，好过该行预期的亏损，毛利率亦改善2个百分点，主要受惠于集团期内减少促销活动。该行维持思捷的“中性”评级，目标价由6.6港元上调至6.8港元。

但该行认为，集团一旦减少促销活动，销售动力就会明显下降，该行对其新产品在没有宣传及减价活动下的销情缺乏信心。

该行表示，尽管整体EBIT已从过去的亏损改善至几乎收支平衡，然而德国区的零售亏损情况于期内却有所扩大，而德国是集团唯一没有进行关店的区域，因此认为EBIT的改善主要是由批发、欧洲其他地区以及亚太地区关店所推动。

该行维持思捷的“中性”评级，只有见到同店销售复苏至可持续的基础上，以及批发表现改善，评级才有可能转为正面，预期集团本财年销售按年跌6%，全年毛利率维持上半年的情况，即按年升2个百分点。

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